来源：Hanry Insights
01
9月份截至今天，港股上了4只新股，全部破发，破发率100% 。
先看9月1日同一天上市的希音（SHEIN）和梅卡曼德机器人。
希音是全球知名的快时尚巨头，顶着光环上市，结果开盘没多久就跌了近10%，最后靠绿鞋机制硬撑着才收跌0.12%。
梅卡曼德号称“具身智能眼脑手第一股”，也没逃过破发的命运，首日收跌1.87%。
接着9月7日，麦科田上市，超购435倍，散户抢得火热，结果首日直接暴跌42.9%，收报8.8港元。
9月8日，存储龙头江波龙上市，港股发行价比A股便宜了约四成，还拉了传音、联想、TCL等14家产业巨头做基石投资者。结果呢？首日还是跌了1.02%。
四只新股，无一幸免。
02
跟上半年比，简直冰火两重天
上半年港股打新有多爽？安永的数据显示，上半年港股新股首日平均回报率达61%，破发率仅12%，创了近五年新低。有25只新股首日涨幅超过100%，最高一手能赚3.3万港元。首日收盘涨幅中位数高达37.4%。那时候打新基本就是“闭眼赚钱”。
可进入7月以后，画风突变。7月到8月，18只新股的首日涨幅中位数直接掉到了0.9% ，破发率飙升到38.9%。到了9月，更是直接拉满——100%破发。下半年以来截至9月3日，港股主板上市的20只新股中，有15只处于破发状态，破发率高达75%。
从“12%破发”到“75%破发”，只用了两三个月。
03
为什么突然就不行了？
1． 钱不够了，市场没钱接盘
这是最直接的原因。上半年港股流动性充裕，南向资金月均流入约500亿港元；但7月以来，月均只有300亿左右，8月更是转为小幅净流出。外资也在撤退。简单说，市场上买新股的钱变少了。
再加上融资打新的成本在上升，1个月HIBOR（香港银行同业拆息）已经涨到2.7%附近，借钱打新不划算了，散户和机构的热情自然就降了。
2． 新股发得太密，大家挑花了眼
上半年新股本来就多，7月上旬更是迎来了一波上市高峰。供给一下子集中放量，直接把市场上有限的申购资金给稀释了。新股自带的“稀缺溢价”没了——以前物以稀为贵，现在满大街都是新股，谁还稀罕？
3． 公司质量参差不齐，故事讲不动了
华泰证券的研报指出，7月以后上市的公司“打新评分偏低”，质量整体不如上半年。市场不再是什么故事都信了，光讲赛道、讲概念已经不管用了，投资者开始认真看估值、看业绩、看基本面。
JBL就是个典型——净利润涨了10倍，毛利率从11%升到58%，听着很厉害吧？但高库存、现金流压力、A股股价已经腰斩，这些硬伤摆在面前，市场就是不买账。
4． 外围市场风声鹤唳
加息、美债收益率高企、地缘冲突、科技股回调，四重压力一起压过来。散户不敢长期持有，机构也不敢，大家都是短线套利，有点利润就跑，卖压自然就大。
04
基石不再是“稳赚”的标签了。
以前大家都觉得，做基石投资者是“稳赚”的——拿得到货，还有锁定期保护。
XY的7家基石投资者，包括博裕资本、泰康人寿等，合计账面浮亏约3亿港元。BY作为最大基石，获配约2424万股，认购金额约11.8亿港元，按盘中最低价算，账面浮亏高达1.17亿港元。TK获配485万股，账面浮亏约2346万港元。
JBL那边，14家基石投资者合计认购约1.51亿美元，全部设置了6个月锁定期。上市首日就破发，这些基石的钱至少要被锁半年，到时候什么价格谁也说不准。
05
写在后面的话。
第一，别盲目冲了。 以前觉得只要是知名公司、热门赛道就能闭眼上，现在不行了。要仔细看公司的基本面——估值合不合理？业绩能不能撑住？库存高不高？现金流怎么样？
第二，好好谈谈价。 江波龙已经折价45%了还是破发，说明现在的市场连折价都不一定买账。定价的时候要更保守，别指望上市就能涨。
第三，别只看“明星阵容”。 希音有腾讯、博裕站台照样跌，江波龙有传音、联想背书照样破发。基石名单再豪华，也不如一个合理的价格管用。
第四，别急着上，等子弹再飞一会。 现在这种行情，稳一稳。等到什么时候连续几只新股都涨了，市场情绪回暖了，再考虑进场。
第五，控制仓位，别一把梭。 现在不确定性太高，分散参与、控制单笔投入规模，比集中押注要稳妥得多。
第六，关注资金面。 看看市场流动性怎么样——HIBOR高不高？南向资金流入多不多？这些指标能帮你判断现在是不是进场的好时机。
总的来说，港股打新已经从“闭眼赚钱”变成了“火中取栗”。上半年那种随便打随便赚的好日子，短期内怕是回不来了。无论是基石、锚定还是散户，现在最重要的就是两个字——谨慎。
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责任编辑：郝欣煜
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